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改革开放40周年丨中国期货市场发展与期货经营机构的产业服务

来源: 先融期货 点击率:966作者:党群工作部更新: 2018-12-20

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中国期货市场发展的基础已经夯实

先融期货成立于1995年,是中国首批中国证监会批准成立的期货公司,先融期货见证了中国期货市场28年的发展与沉淀,它已经形成一个完善并具有中国特色的市场服务体系。穿透式监管、大数据监控、保证金封闭运行以及市场参与主体数据一体化等特点构筑了中国特色的期货市场。中国特色的行业监管自律体系、自上而下的宏观规划体系以及自下而上的市场化运行体系保证了期货市场高效率的发展,仅仅经历了二十多年,中国期货市场大宗商品衍生品的市场规模就处于全球领先地位。

中国期货市场已经构成了一个多元开放的产品体系,称之为“五纵六横”产品体系。从纵向结构来看,形成了煤、焦、矿、钢的黑色产业链体系;大豆、豆油、豆粕、菜油、菜粕、棕榈油的油脂类产业链体系;玉米、豆粕、菜粕、鸡蛋、生猪(拟上市)的蛋白养殖类产业链体系;棉花、棉纱、PTA的棉纺产业链体系;动力煤、甲醇、烯烃(PP、塑料)的化工烯烃产业链体系。从横向结构来看,形成了包括有色金属、贵金属、能源化工、黑色建材、农产品和金融六大板块。除品种之外,期货市场中的衍生工具也在不断创新与完善,如白糖、豆粕期权已经上市,目前各交易所正在紧锣密鼓地研究和推进更多期权品种的上市。绝大部分期货品种虽然仍没有对应的期权品种,但期货公司子公司利用场外市场实现了产业和机构对于期权的业务需求。

中国期货市场以机构为主体的投资者群体正在形成。各个实体产业链的龙头企业在参与期货市场方面起到了带头作用,拥有一定体量的机构投资者通过CTA产品、对冲基金产品开始进入期货市场,专业交易商特别是期货公司风险管理子公司以及大型现货交易商提供给企业的场外产品越来越丰富,自然人投资者中已经有相当一部分是专业投资者。期货市场的投资者群体正在发生重要变化,专业投资者群体占整个期货市场的比重越来越高。期货市场机构间市场正在逐步形成,场外与场内、国内与国外、资产管理与风险管理以及综合服务的机构市场,特别是以期货公司和子公司为核心的机构间市场正在形成。各家商品期货交易所也在大力度推进和推广综合业务平台或场外平台,为机构间市场提供了很好的第三方平台,使得中国期货市场在全球有了更大的话语权和影响力。如果以交易量角度来衡量,中国期货市场在全球商品衍生品交易量中占据了绝对重要的比重,农产品、有色金属和化工期货交易规模领先于全球其他市场。随着国内原油期货上市,中国在能源方面的交易规模排名也将会出现显著改善。

中国期货市场正在形成以服务实体产业为核心理念的市场体系,正在国民经济中发挥着重大作用。期货价格越来越普遍地成为产业定价的基准参考,部分现货品种的期货价格已经成为相关产业的定价基准。风险管理意识融入到了企业的日常经营战略,套期保值、基差定价等理念已经深入到实体企业的经营战略。期货市场不再仅仅是一个提供风险对冲工具的场所,而是真正融入实体企业的发展战略。金融机构推出更加便捷、更有价格优势的金融产品支持实体企业发展,使得实体企业利用衍生品工具形成更加有竞争力的商业模式。例如,大宗商品仓单的资产证券化为很多企业解决了融资难的问题。由于期货市场投资者结构和市场规模的不断发展,期货交易价格对市场信息的消化反应更加迅速,使得中国期货市场价格更加具有前瞻性。期货价格的趋势、基差和波动率对现货产业更加具有前瞻性和预测性,很多产业的供求关系不仅仅体现在期货价格趋势上,基差的变化对于反映产业供求关系的影响也越来越重要。

中国期货市场发展面临的机遇

对于未来中国期货市场发展所面临的市场机遇,可以从四个方向分析。

第一个方向是多元化的品种和工具的创新。多元化的品种和工具包含了场内和场外市场的创新,多元化品种上市为实体企业提供了完整的产业链和风险管理工具。各家商品交易所今后将向市场推出更多的创新工具,为实体经济风险管理编织的“网”越来越大,更多金融产品的上市也将促进对冲基金行业的大力发展。已经上市品种的交易、交割规则的创新蕴含了交易所的智慧,连续交易的做市商制度正在改变中国大宗商品贸易定价模式。因为夜盘的加入,企业可以自由选择白天或晚上点价,进一步提升了中国商品期货市场价格的影响力。国际能源交易平台及更多品种国际化也有助于提升中国期货市场的影响力,原油期货的上市和铁矿石期货的国际化,大大提高了海外机构的参与度。期权将推动中介机构职能的进一步发挥,通过咨询、OTC、做市商和IT技术创新手段,既满足了投资者各类业务需求,也丰富了期货经营机构的业务模式。

第二个方向是场内与场外市场共同发展。场内市场提供丰富的产品、工具和满足对冲流动性需求,场外市场提供个性化的风险管理定价以及资产管理的解决方案。来自于实体产业的需求推动场外市场快速扩容,期货交易所场外平台也在快速搭建,逐步形成场外衍生品市场的基础架构,场外市场今后会逐步完善并进一步加快合规体系建设。场外市场的发展过程可能会分为三个阶段,首先是机构推动,当前期货公司特别是期货公司子公司与机构间市场的形成,推动场外市场不断壮大;其次是交易所场外平台的建立,构建了一个有信誉的场外交易市场;最后是随着场外市场业务规模的扩大,监管部门对场外市场的规则逐步细化和完善。

第三个方向是机构投资快速扩容。一方面是期货公司通过资产管理以及风险管理子公司业务的扩张成为中国期货市场重要的机构投资者,期货公司不再只是简单地提供通道业务,今后一定是期货市场的重要机构投资者。另一方面是中国实体企业作为机构投资者的快速扩容。企业将从套保型管理价格向有效套保管理价格转变。企业将利用商品形成的价格链体系,更高视野管理企业战略。各大宗商品产业链将出现影响力较大的平台型企业和大型贸易型企业,利用各种对冲工具管理风险的同时,以更加个性化手段满足产业客户的需求,金融与实体的结合也将更加紧密。第三个方面是专业机构投资者交易模式更加精细及专业化发展。中国将出现管理资产规模在全球排名前列的大型对冲基金,实际上中国市场正在发生这样的变化。中国的各类投资机构将以不同方式参与到衍生品市场,把期货市场作为资产配置的重要标的范围。流动性好、可交易型的现货以及衍生品类产品将成为专业机构整体投资标的物,进行专业投资。中国金融市场未来的投资产品类别将更加丰富多彩。做市商也将成为专业投资者的重要发展方向。专业机构投资者群体将会不断壮大,量化交易将成为重要的市场参与方式之一。

第四个方向是国际化带来的机遇。海外机构将更加直接便利地参与中国期货市场特定品种交易。随着国际化品种进一步增加,中国市场、中国价格的影响力进一步加大,中国交易所、人民币价格在国际贸易中将逐步被接受,形成中国交易所、中国期货经营机构和全球投资者的格局,正如美国几大商品交易所在全球范围内具有强大市场影响力,它的的核心是国际化。中国期货市场有比美国期货市场更加严格的监管体系,同样中国期货市场也要学习美国期货市场对待全球投资者的进入所持有的非常开放的态度。严厉监管、高度开放是正确的国际化路径,假以时日,中国期货市场的全球影响力和定价能力也将得到大幅增强。

中国期货经营机构的产业服务

中国期货市场正在发生快速变化,推动期货经营机构的产业服务能力不断提高。中国期货经营机构今后将会形成以服务客户、创造价值为核心的衍生品综合业务服务提供商,在服务实体企业中的作用和地位不断提升。

中国期货经营机构目前所能开展的业务种类已经非常多,如咨询业务、资管业务、场外业务、大宗商品融资业务、期现业务、做市商业务以及国际业务。期货经营机构想要把握发展机遇,必须形成自身特色的经纪业务+()模式。经纪业务+()模式大致概括为八大类,包括经纪业务+基础服务、经纪业务+技术服务、经纪业务+交易技术、经纪业务+研发、经纪业务+资管、经纪业务+场外、经纪业务+期现和经纪业务+国际。期货经营机构需要结合自身专业和区域优势,找准业务聚焦点,发挥经纪业务+()模式的协同效应,最终将会变成产品中介、服务中介。

以经纪业务为基础的综合业务发展模式,各项业务不是独立关系,是经纪业务+()模式变成了综合服务业务。经纪业务+()模式可以两两业务相加,也可以三项业务相加,关键是经纪业务体系形成“经纪+()”业务的组织架构。实现经纪业务+()模式,最为关键的是要形成组织架构,期货经营机构总部要形成横向联接相关业务,纵向管理、指导专业业务的事业部。期货经营机构各分支机构要根据地域特点和自身优势,形成相对应合适的事业部编制。

经纪业务+()模式是提升客户服务质量的关键。传统经纪业务要想有所突破,提高客户服务质量是关键,业务多元化是关键,经纪业务+基础服务是最低要求。经纪业务+()模式是专业化的路径,过去几年,在各家交易所对创新业务和期货经营机构经纪业务的大力支持下,期货行业培养出一大批专业人才。经纪业务+()是创新商业模式的基础,是期货经营机构创新模式的基础,也是期货经营机构分支机构创新模式的基础。经纪业务+( )是业务发展的基础也是方向,在实践两三年之后,业务模式要能够倒过来变成()+经纪业务。期货经营机构要对特色项目多总结多分析,要对骨干员工多进行业务培训和交流。期货经营机构分支机构要找准自身业务聚焦点,要通过经纪业务+()的发展模式提升基础经纪业务的价值创造。

整体而言,中国期货市场正处于一个快速发展阶段。内在要素的互相融合碰擦出许多的新业务需求和新业务模式,如大金融融合、金融与实体、场内与场外、境内与境外。市场结构的不断丰富把各个分支市场和参与者有效地串联在一起,如期货产品、期货衍生工具、投资者群体。中国期货市场的发展正在迈向一个新的高度,表现为市场化、专业化、产品化、金融化和国际化,大宗商品衍生品行业初具规模,大宗商品市场已经进入产融结合的新时代。紧紧围绕服务实体经济风险管理需求是发展中国期货市场的正确指引,是中国期货市场继续保持快速增长的必要前提。

 


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